O bilionário Ray Dalio, fundador da Bridgewater Associates, fez um alerta contundente sobre o atual ambiente de mercado durante participação no podcast The Diary of a CEO, com Steven Bartlett. Ele argumentou que o entusiasmo com inteligência artificial empurrou os mercados para um território de bolha reminiscente de 1929 e 2000. O alerta chega em um momento crítico: a SpaceX já abriu capital no maior IPO da história, e Anthropic e OpenAI avançam para valuations de trilhões de dólares, exatamente o tipo de surto de emissão especulativa que historiadores do mercado tratam como sinal claro de bolha.
Concordância com Jeremy Grantham
Bartlett mencionou um convidado anterior, Jeremy Grantham, que disse que os mercados estão diante de “a maior bolha de investimentos da história americana”. A resposta de Dalio foi direta: “Ele está certo”. Essa avaliação é consistente com o histórico de Grantham, cofundador da GMO, que previu a bolha japonesa nos anos 1990 e a bolha das pontocom. Em setembro de 2007, ele escreveu na Fortune que o mercado imobiliário dos EUA estava em “genuíno território de bolha” meses antes da crise de 2008.
Bolha dentro de uma bolha
Grantham delineou uma estrutura de “bolha dentro de uma bolha”. A superbolha original inflava desde 2021, e o S&P 500 caiu cerca de 25% entre janeiro e outubro de 2022, antes do ChatGPT reverter o declínio. “No dia seguinte ao lançamento do Chat, as Mag Seven ergueram o mercado em seus ombros largos e seguiram em frente”, disse ele, argumentando que a IA adiou a correção, tornando-a maior. Seu artigo de janeiro de 2026, com Edward Chancellor, constatou que a relação preço/valor contábil e os múltiplos de lucros ajustados ciclicamente estão em extremos vistos apenas em 1929, 1972, 1999-2000 e 2021.
Os Quatro Cavaleiros do Apocalipse das Bolhas
Owen Lamont, da Acadian Asset Management, definiu o teste para identificar bolhas com quatro condições: supervalorização extrema, crenças generalizadas de bolha, surto de emissão de ações e enxurrada de novos participantes. Dalio se encaixa no terceiro cavaleiro: “Não há quase nada mais fácil de produzir do que ações”, disse, descrevendo como uma empresa pode levantar US$ 50 milhões, ser avaliada em US$ 1 bilhão e criar um bilionário de papel sem que US$ 1 bilhão mude de mãos. Ele identificou o aumento da emissão de ações como uma das duas forças que estouram uma bolha, ao lado do aumento das taxas de juros.
Sinais no calendário
A SpaceX abriu capital em junho, mas negocia abaixo do preço do IPO, com S&P projetando fluxo de caixa livre negativo até 2029 e Moody’s citando risco de governança pelo poder concentrado de Elon Musk. A Anthropic registrou listagem confidencial para outubro, mirando US$ 1 trilhão. A OpenAI registrou separadamente, com estreia estimada acima de US$ 1 trilhão, adiada para 2027 devido a “mudanças na dinâmica do mercado”.
Mecânica da bolha
Dalio explicou com um experimento mental: compre uma unidade de empresa de IA por US$ 100, tome emprestado contra essa riqueza de papel; quando o mercado virar, o preço pode cair para US$ 25, mas o empréstimo precisa ser pago. Ele distingue riqueza de dinheiro: “Riqueza não é a mesma coisa que dinheiro. Você vê muitas pessoas ficando ricas, mas não pode gastar a riqueza. Você tem que vender a riqueza para obter dinheiro, porque só pode gastar dinheiro.”
Confirmação e alertas de Wall Street
Perguntado se vê sinais de bolha, Dalio respondeu: “Sim. Sim. Sim. Sinais clássicos de que estamos em uma.” Ele apontou investidores não sofisticados acumulando apostas alavancadas, como ETFs alavancados. “É mais como se estivessem jogando dados”, disse. Grantham complementa que os mercados são “constitucionalmente incapazes de olhar além do momento presente”, extrapolando condições atuais e “contabilizando duplamente a prosperidade”.
Casas de pesquisa começam a concordar
O Goldman Sachs, em 3 de agosto, argumentou que “não parece haver uma bolha de valuation… pode haver uma bolha de lucros” em tecnologia, nas palavras do estrategista Peter Oppenheimer. Torsten Slok, da Apollo, declarou que “o portfólio 60/40 está quebrado”, pois nem ações nem títulos respondem como a história preveria. Peter Berezin, da BCA Research, vem dizendo que o trade de IA é “principalmente uma bolha de lucros”, concentrada em indústrias de boom and bust. Na semana de 26 a 31 de julho, Microsoft e Amazon subiram 18% e 10%, enquanto Alphabet caiu 4% e Meta quase 10%, apesar dos lucros fortes, sinal de que os investidores não recompensam mais gastos.
O Grande Ciclo
Dalio situa o momento no “Grande Ciclo”, um padrão de 80 anos que combina dívida, desigualdade, conflito político e mudanças geopolíticas. Ele alertou que, quando uma bolha estoura, “as pessoas estão umas nas gargantas das outras”, citando os seis primeiros-ministros do Reino Unido em sete anos. Grantham vincula o excesso de mercado ao colapso demográfico e à escassez de recursos. Dalio citou um amigo que dirige uma empresa de IA levantando centenas de milhões de dólares especificamente para comprar concorrentes em dificuldades quando o mercado virar. O aumento das taxas de juros alinha-se ao alerta de Slok de “juros altos por mais tempo”.
O risco maior
O maior alerta de Dalio não é sobre o mercado, mas sobre o que vem depois: o estouro da bolha de IA pode ser a faísca para conflitos políticos e geopolíticos que historicamente acompanham o fim de um ciclo de 80 anos. O verdadeiro risco pode não ser uma perda no portfólio, mas a agitação que se segue a ela.
