Kevin Warsh, presidente do Federal Reserve, enfrenta seu primeiro grande teste de credibilidade após uma coletiva de imprensa que confundiu investidores e levantou dúvidas sobre seu compromisso em conter a inflação. O erro, ocorrido após a reunião de julho, desencadeou um movimento brusco no mercado, comparado por economistas do Bank of America a "choques de credibilidade" típicos de bancos centrais de mercados emergentes.
Contexto: a história de erros e aprendizados no Fed
Todo presidente do Fed aprende, mais cedo ou mais tarde, que suas palavras são analisadas com lupa. Qualquer deslize pode desestabilizar os mercados financeiros e forçar o banco central a recuar. Janet Yellen aprendeu isso em sua primeira coletiva em março de 2014, ao sugerir que os juros poderiam subir antes do esperado. Jerome Powell, por sua vez, agravou um colapso do mercado em dezembro de 2018 ao descrever o plano de redução da carteira de títulos como "no piloto automático" e sinalizar novos aumentos de juros. Powell reverteu o curso em duas semanas, acalmando os ânimos.
Warsh, que assumiu há cerca de dois meses, agora precisa reparar os danos. A inflação permanece acima da meta de 2% do Fed por mais de cinco anos, e sua comunicação falha levantou questionamentos sobre sua determinação. Desde a semana passada, os mercados se estabilizaram, impulsionados pela esperança de um acordo para encerrar a guerra com o Irã. As bolsas voltaram perto das máximas históricas, embora os custos de empréstimos de longo prazo dos EUA ainda estejam mais altos do que antes da reunião.
A pressão sobre Warsh para redefinir a narrativa
O ônus agora recai sobre Warsh para deixar claro o que significa, na prática, ter "tolerância zero" com a inflação elevada. Sua próxima oportunidade será na conferência anual de Jackson Hole, no final do mês. Inicialmente, ele queria abordar "grandes questões", como o impacto da inteligência artificial na produtividade. No entanto, observações mais tradicionais sobre política monetária podem ser inevitáveis para evitar outro episódio de turbulência.
"Cada oportunidade que ele tem agora de falar, seja com o FOMC ou com o público, é muito importante", disse Jon Faust, pesquisador da Universidade Johns Hopkins e ex-assessor sênior de Powell. "Há danos a serem reparados."
Colegas de Warsh reforçam compromisso com o combate à inflação
Vários dirigentes do Fed já se manifestaram, enfatizando a disposição de elevar as taxas se a inflação não ceder. Alberto Musalem, do Fed de St. Louis, disse ter "expressado preferência" por taxas mais altas na última reunião. Thomas Barkin, de Richmond, classificou como "uma decisão apertada" a discussão sobre o nível adequado dos juros. John Williams, de Nova York, afirmou que "seria absolutamente apropriado agir" para trazer a inflação de volta a 2%, caso as pressões não diminuam. Anna Paulson, da Filadélfia, alertou que "a passagem do tempo sem progresso sinalizaria por si só que uma política mais restritiva é necessária".
Warsh poderia se beneficiar sendo igualmente específico, mas sua estratégia de comunicação, que evita emitir sinais, pode dificultar. "Este é um processo de amadurecimento", disse Randall Kroszner, da Universidade de Chicago, que atuou com Warsh no Fed. "Levará um tempo para os mercados entenderem sua seriedade em relação à inflação e que ele não vai dizer exatamente o que vai fazer."
O meio-termo na comunicação e a importância dos dados
Donald Kohn, ex-vice-presidente do Fed, sugeriu que Warsh poderia fornecer mais contexto sobre sua visão econômica sem recorrer à "orientação futura", prática que ele busca eliminar. Isso ajudaria os mercados a entender seus objetivos. A pressão sobre Warsh dependerá dos próximos dados, especialmente o índice de preços ao consumidor, que refletirá o impacto do aumento do petróleo após o conflito com o Irã.
Antes da reunião de setembro, o Fed terá dois meses de dados sobre inflação, emprego e gastos. Ainda há a possibilidade de que taxas mais altas não sejam necessárias, se a inflação recuar sozinha. Uma sequência de dados benignos permitiria a Warsh manter os juros, mas a inação manterá as dúvidas. "A única maneira de recuperar a confiança é realmente aumentar os juros", disse Greg Peters, da PGIM. "A ação é o mais importante neste momento."
