Por mais otimistas que tenham sido as expectativas de Wall Street em relação à economia ultimamente, elas geralmente subestimaram a realidade, alimentando o apetite por risco que impulsionou a alta do mercado de ações. Esse pilar de sustentação pode estar prestes a se romper.
Modelo de Paulsen indica desaceleração
Um modelo desenvolvido por Jim Paulsen, um veterano do setor de investimentos muito acompanhado, mostra que meses de preços elevados do petróleo bruto e volatilidade no mercado de títulos em breve começarão a desacelerar o ritmo da economia. Isso pode representar um obstáculo para o índice S&P 500, que adicionou US$ 9 trilhões em valor desde o final de março.
Analisado isoladamente, o Índice de Surpresa Econômica do Citigroup, que mede a diferença entre os dados divulgados e a expectativa geral e está no nível mais alto desde 2023, sinaliza tranquilidade. No entanto, Paulsen encontrou uma forte correlação inversa entre o índice do Citigroup e um índice de pressões políticas, quando uma variação neste último precede a do primeiro em três meses.
O índice de pressões políticas, que mede o impacto da alta dos preços do petróleo, dos rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos e do dólar, está muito próximo do nível mais alto desde a primavera de 2025, quando a guerra comercial do presidente Donald Trump abalou os mercados.
O efeito retardado dessas crescentes pressões econômicas deverá “desacelerar o ritmo geral da economia americana” e afetar a atividade econômica durante o outono, disse Paulsen por telefone. “Isso vai pegar as pessoas um pouco de surpresa. Acabamos de ver analistas de Wall Street elevando suas projeções para 8.000 e 8.500.”
Recordes do S&P 500 sob ameaça
O índice S&P 500 acumulou recordes desde meados de abril, com os investidores ignorando os altos preços do petróleo, o conflito persistente no Oriente Médio e a retomada da inflação. O apetite por risco azedou no início deste mês, após a divulgação de dados de emprego melhores do que o esperado em 5 de junho, o que aumentou as expectativas de um aumento da taxa de juros ainda este ano.
Esses fatores representam um problema para o mercado de ações, que está sendo negociado próximo a níveis recordes, de acordo com Paulsen, cuja carreira de quatro décadas em Wall Street incluiu passagens pelo Leuthold Group e pelo Wells Capital Management. A correlação inversa entre o Índice de Surpresa Econômica do Citi e o Índice de Pressão Política está em 0,7. Um valor de 1 significa que os títulos estão se movendo em sincronia.
Preocupações de outros bancos
As mesas de operações do Barclays Plc e do Goldman Sachs Group Inc. expressaram preocupação semelhante na semana passada, afirmando que o posicionamento concentrado, a estreita amplitude do mercado e a perspectiva de taxas de juros elevadas por um período prolongado tornam o mercado de ações mais vulnerável a retrações abruptas.
Para Mark Malek, diretor de investimentos da Muriel Siebert & Co., os investidores têm se distraído com resultados tecnológicos impressionantes e grandes eventos, como o IPO da SpaceX na semana passada, e ignorado os crescentes riscos econômicos que ameaçam a recuperação do mercado de ações. “Wall Street está olhando para o foguete enquanto o mercado macro está sendo inundado”, disse ele.
Impacto histórico dos índices de surpresa
Quando a diferença entre os anúncios econômicos reais e as expectativas de Wall Street diminui ou se torna negativa, isso tende a desacelerar o avanço do mercado de ações. Um índice de surpresa acima de 22 precedeu um ganho de 11% no S&P 500 nos 12 meses seguintes, segundo dados compilados pela Ned Davis Research. Uma faixa entre 22 e -16 foi associada a um retorno mais moderado de 9,5%. Um índice abaixo de -16 precedeu um ganho de 6,7% nos 12 meses seguintes.
Riscos persistentes
A incerteza sobre o impacto dos preços da energia na economia diminuiu depois que os EUA e o Irã anunciaram ter chegado a um acordo de paz provisório para reabrir o Estreito de Ormuz, um passo importante para o fim da guerra no Irã. Mas outros riscos permanecem.
Na semana passada, os investidores tiveram que lidar com a alta dos preços ao produtor no ritmo mais acelerado em mais de três anos e com a alta do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) em maio. Da mesma forma, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram acima de 4,55% no início deste mês, à medida que os investidores reavaliaram as preocupações com a inflação e os preços mais altos do petróleo. Isso também está tendo um impacto desproporcional no maior segmento do mercado, o de ações de tecnologia, afirmou Brian Jacobsen, estrategista-chefe de economia da Annex Wealth Management.
“Com ações de crescimento, a maior parte do seu valor vem do futuro, às vezes de um futuro distante. E se houver inflação mais alta, taxas de juros mais altas, o valor desse crescimento futuro pode ser muito menor”, disse Jacobsen.
Mais dados preocupantes a caminho
Mais dados preocupantes são esperados em breve. Após a divulgação do CPI (Índice de Preços ao Consumidor), as estimativas do núcleo das despesas de consumo pessoal — um indicador de inflação preferido pelo Fed — parecem preocupantes, mesmo quando se excluem efeitos específicos. “Este seria o sexto mês consecutivo com números de inflação ruins”, disse Gerard MacDonell, da 22V Research, que estima que o núcleo das despesas de consumo pessoal subirá 25 pontos-base em maio.
O índice S&P 500 já vem enfrentando dificuldades no período posterior à temporada de balanços do primeiro trimestre, à medida que dados econômicos preocupantes se acumulam.
“A onda de vendas coincidiu com a alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 anos, impulsionada por um relatório de emprego mais forte do que o esperado e uma revisão mais agressiva das perspectivas do Federal Reserve”, escreveu Keith Lerner, diretor de investimentos e estrategista-chefe de mercado da Truist Advisory Services, em um comunicado aos clientes. “Uma forte reestruturação do setor de tecnologia e a persistente incerteza geopolítica em torno do Oriente Médio aumentaram a pressão.”
Alívio temporário com acordo EUA-Irã
Sem dúvida, importantes índices, incluindo o S&P 500 e o Nasdaq 100, registraram fortes altas, enquanto os preços do petróleo despencaram na quinta-feira, após Trump afirmar que os pontos finais de um acordo de paz com o Irã seriam assinados em breve. A alta dos preços do petróleo era uma preocupação central para quem acompanha a inflação.
“Prefiro ver o acordo ser finalizado antes de me iludir achando que isso é apenas temporário”, disse Jacobsen, da Annex Wealth.
Mesmo que os preços do petróleo tenham realmente atingido o pico, ainda existe uma potencial perda de impulso, tanto na economia quanto no mercado de ações, disse Paulsen.
“A economia sofre quando o preço do petróleo sobe, mas o verdadeiro prejuízo dessa situação geralmente aparece depois que os preços do petróleo atingem o pico. Isso vale tanto para o mercado quanto para a economia”, concluiu Paulsen.
