As ações das seguradoras brasileiras, que estiveram entre os destaques da Bolsa nos últimos meses, perderam o favoritismo entre analistas de investimento. Na última semana, os bancos Morgan Stanley e JPMorgan rebaixaram suas recomendações para o setor, citando a forte valorização recente e um cenário de crescimento mais desafiador.
Rebaixamento por Grandes Bancos
O JPMorgan rebaixou a recomendação de Caixa Seguridade (CXSE3) para equivalente à venda e manteve BB Seguridade (BBSE3) também como venda. Segundo o banco, o desempenho recente foi impulsionado pela migração global para ações de seguradoras, beneficiadas pela perspectiva de juros elevados, e pela busca doméstica por setores defensivos diante da incerteza política. No acumulado do ano, Caixa Seguridade avançou cerca de 29% e BB Seguridade teve ganhos de aproximadamente 23%. O JPMorgan avalia que esse movimento já está refletido nos preços. Estimativas do banco indicam que cada aumento de 1 ponto percentual na Selic eleva o lucro por ação das duas empresas entre 1% e 2%, impacto considerado insuficiente para justificar os múltiplos atuais.
Juros Elevados: Benefício ou Risco?
O Morgan Stanley rebaixou CXSE3, BBSE3 e também Porto (PSSA3). Para o banco, um dos principais debates é se juros elevados são positivos ou negativos para os resultados. Embora taxas mais altas impulsionem receitas financeiras, elas também desaceleram a economia, enfraquecem a concessão de crédito e reduzem a demanda por produtos de seguros. O Morgan Stanley avalia que o mercado tem dado maior peso ao benefício das receitas de investimento, subestimando a pressão sobre os fundamentos operacionais. As seguradoras tendem a se beneficiar mais de um ciclo de alta dos juros do que de um cenário de taxas permanentemente elevadas. O banco projeta a Selic em 14% nos próximos seis meses e recuando para média de 12% em 2027, o que deve pressionar moderadamente as receitas financeiras.
Desafios Operacionais e Visão da Monte Bravo
A deterioração dos resultados de subscrição se torna mais evidente, com crescimento mais fraco dos prêmios, aumento da sinistralidade e maior competição. O crescimento dos lucros passa a depender mais da execução operacional do que das receitas financeiras. A Monte Bravo também atualizou sua visão, classificando BB Seguridade, Caixa Seguridade e Porto como neutras, com base nos resultados do primeiro trimestre de 2026. A casa destaca fundamentos distintos: para BB Seguridade, o risco de renovação contratual é pontual e quantificado; para Caixa Seguridade, a cotação já reflete a qualidade do negócio, limitando o potencial de alta; para Porto, um risco de crédito específico no Porto Bank reduz parte do potencial. Em comum, as três casas consideram que as seguradoras continuam sendo empresas de qualidade, com resultados resilientes e forte geração de caixa, mas que essas qualidades já estão incorporadas aos preços, reduzindo o potencial de valorização no curto e médio prazo.
