O Itaú BBA divulgou um relatório nesta quinta-feira (2) apontando que o pessimismo no mercado de varejo farmacêutico se tornou excessivo, após uma rápida desvalorização das ações. Os analistas do banco consideram que a postura atual dos investidores mais céticos reflete um exagero comparável ao otimismo desmedido de períodos anteriores.
Revisão das projeções para RD Saúde
O banco de investimentos revisou seus modelos para as ações da RD Saúde (RADL3) devido ao cenário macroeconômico e à nova dinâmica de mercado, que agora inclui a possibilidade de venda direta de canetas emagrecedoras aos consumidores. O Itaú BBA manteve a recomendação neutra para os papéis, com preço-alvo de R$ 20,00 para o final de 2026, indicando uma valorização potencial de 20% sobre as cotações atuais.
Impacto das canetas emagrecedoras
A desvalorização das ações da RD Saúde, que acumularam queda próxima a 40% desde meados de fevereiro, foi intensificada por incertezas sobre a comercialização das canetas emagrecedoras, que utilizam o hormônio sintético GLP-1. Segundo o relatório, o mercado teme a estabilização do faturamento do medicamento Mounjaro em cerca de R$ 900 milhões por mês desde novembro de 2025. Os analistas afirmam: "As vendas de Mounjaro estagnaram em cerca de R$ 900 milhões/mês desde novembro de 2025, o que vemos como um reflexo majoritário do rápido crescimento do mercado informal". Eles ressaltam que ainda há forte demanda real, mas pulverizada fora das drogarias regulamentadas.
Projeções para medicamentos GLP-1
Com o cenário revisado, a análise projeta que os remédios da classe GLP-1 saltem de 12% para 19% de participação no faturamento da RD Saúde até 2030. Os analistas justificam que a empresa possui vantagens competitivas geográficas e financeiras: "A maior exposição da RADL à população de alta renda e o maior espaço no balanço patrimonial para financiar as vendas devem manter uma participação superior em GLP-1 contra os pares". O principal fator que pode reverter positivamente as projeções é uma atuação governamental mais rígida sobre os laboratórios de manipulação, cujo mercado estimado deve atingir R$ 12 bilhões em 2026.
Margens e rentabilidade
O banco projeta que a margem bruta da RD Saúde na categoria GLP-1 deve subir de 17% para 21% com a chegada de novos produtos de emagrecimento ao varejo tradicional. A introdução de medicamentos similares e genéricos de baixo custo gerou impacto negativo inicial, com margens brutas caindo de cerca de 30% para 20%. O lucro bruto por unidade de medicamento similar é até três vezes menor que o dos medicamentos de referência, como Ozempic e Wegovy, cuja rentabilidade nominal estimada é de R$ 150 a R$ 160 por caixa. Já para versões similares, com ticket médio de cerca de R$ 300 por mês, a rentabilidade cai para perto de R$ 60 por caixa. Apesar disso, os analistas explicam que o ganho de escala com o aumento do volume comercializado tende a equilibrar a equação financeira de médio prazo.
Desempenho das lojas físicas
Nas lojas físicas, o faturamento do dia a dia continua saudável. O lucro bruto por ponto de venda evoluiu 9,2% no quarto trimestre em termos anuais e 9,7% no primeiro trimestre de 2026 na mesma base de comparação. O BBA destaca que o crescimento se manteve sólido mesmo desconsiderando os efeitos dos medicamentos de alta procura. "Vemos o lucro bruto como a métrica mais limpa, pois captura tanto as tendências de faturamento quanto os investimentos em margem nas categorias mais competitivas", diz o relatório.
Projeções de lucro e valuation
As ações da RD Saúde passaram a ser negociadas perto de 15 a 16 vezes o P/L projetado, patamar que historicamente funcionou como barreira técnica contra novas quedas, segundo os analistas. O pessimismo atual fez com que as estimativas de lucro líquido para 2027 fossem revisadas para entre R$ 1,8 bilhão e R$ 1,9 bilhão. O Itaú BBA se posicionou no limite superior dessa faixa, argumentando que as variáveis operacionais já estão excessivamente pressionadas, reduzindo as chances de novas frustrações.
