O Bradesco BBI reiterou recomendação equivalente à venda para a Braskem (BRKM5), avaliando que uma eventual solução para a elevada alavancagem da petroquímica deverá envolver medidas desfavoráveis aos atuais acionistas, incluindo uma potencial conversão de dívida em ações e forte diluição do capital.
Alavancagem insustentável
Segundo o banco, a companhia precisa reduzir sua alavancagem para cerca de 3 vezes a relação dívida líquida/Ebitda, ante uma projeção de aproximadamente 11 vezes para 2027, patamar considerado insustentável diante do atual ciclo desfavorável do setor petroquímico.
Nas simulações do BBI, dependendo dos termos de uma eventual reestruturação, o valor das ações da Braskem poderia variar de "centavos de real" até cerca de R$ 4 por ação, equivalente ao atual preço-alvo da instituição.
Necessidade de redução da dívida
Os analistas estimam ainda que pelo menos 30% da dívida da companhia precisaria ser reduzida ou convertida em participação acionária para que a empresa volte a apresentar patrimônio líquido positivo, considerando um Ebitda de US$ 1 bilhão em 2027 e um múltiplo de 5,7 vezes EV/Ebitda.
O relatório destaca que, embora a guerra no Oriente Médio e a aprovação da Lei Presiq tenham trazido algum alívio temporário para a companhia, os fundamentos permanecem desafiadores. Após uma recuperação inicial, os spreads petroquímicos voltaram a recuar, enquanto o banco vê um ambiente ainda difícil para os próximos anos.
Negociações com credores
Além disso, a Braskem iniciou no fim de junho negociações de mediação e reestruturação com credores sob proteção judicial, mas a proposta inicial teria sido rejeitada pelos detentores de títulos. Segundo notícias, um grupo de credores apresentou uma alternativa que prevê a diluição dos acionistas atuais.
Para o BBI, o tempo para uma solução está se tornando cada vez mais curto, aumentando a probabilidade de uma reestruturação de capital envolvendo conversão de dívida em ações.
Valuation elevado
Do ponto de vista de valuation, o banco também vê as ações negociando a múltiplos elevados. Segundo a instituição, a Braskem é negociada atualmente a cerca de 12 vezes EV/Ebitda estimado para 2027, um prêmio relevante frente a pares internacionais, como a LyondellBasell e a Westlake Corporation, quando, na visão do BBI, deveria negociar com desconto diante dos riscos atuais.
